编者按

　　投资者喜欢几年内股价能涨5倍甚至是10倍的股票，如果是20倍当然更好。

　　中国神华，中国最大的煤炭企业，产量在全球也排到第二位。其H股在2005年6月上市后，股价从7港元的水平一路上涨到近期的50多港元（见图）。很牛是吗？不过，和榜样皮博迪（Peabody Energy）相比，神华表现尚属合格——后者是全球最大的煤炭公司，凭借并购和优化经营，股价在5年内最高上涨了17倍。

　　皮博迪的神话能在中国重演吗？

　　中国经济高速增长，全球煤价连创新高，集团未来资产注入，机构配置的首选品种——神话的背景已经具备，“中国版皮博迪”从10月9日开始上演。

　　10月9日，中国神华A股上市，很快接过股价上涨的接力棒，几天内冲高到90元。而国内有分析师迅速将目标价上调到100元。紧随其后，更有香港分析师将H股的目标价大幅上调到101港元。

　　演出至此突然发生了混乱，一些投资者和分析师开始抨击101港元的估值，更引发了中国神华股价的激烈争执。神话还是泡沫？除了前面提到的煤炭行业的精彩背景，也应该看看近年来煤炭企业生产成本增加超过煤价上涨的严峻现实，还要想想未来煤炭有偿使用可能会给企业增加多少成本。

　　煤价未来可能还会上涨，资产注入也会循序进行，但是，投资者应该冷静想一想：煤炭能变成金子吗？

　　神华：复制皮博迪？难！

　　本刊记者 栗新宏/文

　　虽然有着未来几年收购集团公司资产的预期，中国神华A股的估值还是太高，如果还能复制皮博迪5年股价涨10倍的故事，真要成为中国的神话了

　　10月9日9点15分，国务院国资委副主任邵宁、证监会副主席桂敏杰以及上海市副市长胡延照齐集上交所交易大厅。此时，他们正作为嘉宾，出席中国神华（601088）A股的yingxiaocn.com发行上市仪式。本次上市仪式参与领导级别之高，创A股上市公司之最。而中国神华冻结资金总额2.7万亿元、融资额665.82亿元都创A股发行上市18年以来纪录。

　　中国神华在上市之前已经广受机构瞩目，一些机构在研究报告中将其HtoA的过程称之为“王者归来”——2006年中国神华煤炭产量1.36亿吨，销量达到1.72亿吨，为国内第一，世界第二。

　　而中国神华上市后的表现更是远超出众多机构的预期。当日，其股票以68元开盘，较36.99元的发行价上涨83.8%。中国神华在投资者的热烈追捧下，上市当天就收盘在69.30元，随后三天股价连续冲击涨停,很快就达到90元左右。与此同时，中国神华（1088.HK）在香港也受到追捧，从45港元的价格水平上涨到54港元左右。

　　中国神华主承销商之一——银河证券综合现金流折现、市盈率及比较港股溢价等各种估值方法，认为在集团公司不进行资产注入的情况下其合理价值为每股46—60元，另外中金公司、申银万国、国泰君安及天相投资等研究机构分别预测其估值在56.57－64.32元，极限区间为53.00－78.00元。中国神华上市后，一些分析师很快调高其目标价格，12个月内看高百元。

　　而中国神华A股上市后的强劲表现不仅超越了绝大多数机构的预测，而且其影响已经在海外投资界引起一轮估值争论。近日，一些外资大行纷纷调高中国神华港股的目标价，如高盛给出60港元，而野村证券则给出52港元。而瑞银的研究员竟一举将其目标价调高到101港元，甚至超过一些机构给出的A股目标价，引起境内外分析师和机构投资者的激烈争论（见本期相关文章《神华101港币估值被指闹剧》）。

　　围绕中国神华的此番的表演似华正在讲述一个资本市场的“中国神话”。2005年6月15日，中国神华在香港联交所上市，两年来，公司股价升幅超过5倍。不过，如果放眼全球，中国神华还有一个榜样可以参考，那就是世界最大的煤炭企业皮博迪能源（Peabody??Energy，下称“皮博迪”）。皮博迪股价自2002年7月的5.01美元（复权价）开始上涨，到2006年5月达到最高点时股价上涨了17倍。截止到目前，皮博迪的股价仍然上涨超过10倍，即5年10倍。