河北煤炭建筑工程学院教授梁宝臻曾是神华四个矿区投产前的地质勘探负责人之一。梁宝臻向《证券市场周刊》表示，中国神华目前的4个矿区，其煤质和地质开采条件都是全国最好的。集团的其他矿区不可同日而语，因此决不能以中国神华目前矿区的盈利能力预测其他可能注入的矿产资源。

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　　据招股说明书披露的集团4家可能注入中国神华的矿业公司2006年业绩显示，西三局下属神华勃海湾矿业净资产收益率为12.8％，神宁公司2%，都远低于中国神华已上市资产24.93%的净资产收益率，另外西三局神华乌达矿业公司和包头矿业2006年分别亏损5887万元和143万元。

　　据了解，中国神华拟收的西三局，主要有10个小型煤矿构成煤矿，在建5个煤矿，2006年-2007上半年分别生产原煤1280万吨和716万吨。生产煤炭含硫3%，而目前公司生产煤炭含硫平均0.5%。且该矿通过全国铁路系统运输。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　而神宝公司生产低热褐煤，发热量约只有3500大卡/千克，而目前上市公司4个矿区生产煤发热量都在6000大卡/千克以上。神新公司和神宁公司分别为原新疆矿业集团和宁夏矿业集团，都是投产时间在50年以上的老矿区，之前因亏损严重被神华集团并购重组。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　据中国神华招股说明书显示，2007年上半年，神华集团实现销售收入502.7亿元，实现净利149.9亿元，利润率为29.8%,远低于中国神华的40%。

　　另外，除了神华集团内资产，中国神华还计划购买国内外其他矿业资产。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　而据业绩报告显示，目前中国神华的吨煤生产成本为69.8元，国内其他上市公司中相对较低的大同煤业则高达113.05元、西山煤电（000983）为123.76元、兖州煤业（600188）为143.7元。显然，拟购入的其他煤炭资产即使达到国内上市公司水平，但同样很难与中国神华现有上市煤炭资产相提并论。 与皮博迪的差距

　　泡沫？没关系，股价还会涨！正是抱着这样一种心态，很多分析人士认为，由于之前有皮博迪的示范效应，中国神华的股价很有机会复制皮博迪5年涨10倍的神话。

　　对于皮博迪股价的超强表现。国际研究机构普遍的观点是，皮博迪股价上涨源于公司的超强成长性，而持续收购和煤价上涨是其成长性的源动力（见相关报道《榜样皮博迪》）。 通过多次收购，皮博迪的煤炭产量从2001年的1.82亿吨增长到2006年的2.4亿吨。而随着经营规模的扩大，公司的盈利能保持强劲增长势头（见表4）。

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　　在2007东亚投资论坛上，黄冰还透露，中国神华的yingxiaocn.com国际化战略有两个方面，一个是新建业务开发，一个是合资业务。中国神华国际化战略的潜在目标有澳大利亚、南非、俄罗斯、哥伦比亚、越南和蒙古。

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　　有煤炭行业研究员分析认为，皮博迪的成功之处在于，在行业低迷时，以很低的成本进行并购。在随后的行业回暖时，给其带来超值的回报，而神华目前进行的海外并购，正值行业的高峰期，其成本要高得多。另外，神华目前还缺乏皮博迪作为国际企业丰富的海外并购经验。

　　此外，2005年皮博迪实现2.4亿吨产量的时候，公司的总资产为68.5亿美元，约513.7亿人民币，每吨产能资产约为214元。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　而中国神华公司约1.36亿吨的产能，煤炭总资产约1633亿元，除去电力资产，吨煤资产约为816元。也就意味着每获得一吨的产能，中国神华所获资产是皮博迪3.8倍。

　　此前，近两年间，中国神华就开始对国外煤炭资源一直非常感兴趣，与印尼、澳大利亚、蒙古等地的潜力资产频繁接洽，但是目前并没有洽谈成功的项目。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　陈必亭称，没有成功进行海外收购的经验，也缺乏大批具有国际化视野的人才，是公司面临的挑战。即使成功收购海外资产，也不可能复制公司目前的煤、电、运一体化模式，对成本和管理都是极大考验。

　　另外一个不容忽视的问题是，在2002至2006年间，皮博迪不仅经营规模扩大，同时因煤价上涨使得其盈利能力始终保持极强的增长势头。而中国神华近几年虽然由于经营规模快速扩大，盈利能力保持较高的水平，但因煤价上升不足以抵消成本上升，盈利能力显下降状态。 业绩增长动力何在？