估值进入合理范围

　　2006年以来，金融、房地产板块的上涨幅度一直整体领先于A 股市场。综观2007年资本市场，如果以行业板块划分，有色金属板块、金融、房地产板块不仅继续充当了2006年领头羊角色，而且一直主导着股市行情的主旋律。

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　　去年1~10月，金融、房地产股一直为机构集体重仓股，助推指数平稳步入快速上升通道。然而，进入11月后，特别是在中国石油回A后，情况发生逆转。2007年11月13日，金融、房地产两大权重板块领跌大盘，进入长达一个多月的调整期。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　对于两大引擎集体熄火的原因，招商证券金融分析研究员罗毅表示：“除了宏观调控幅度可能加大、货币政策偏紧的预期之外，去年10月开始，银行信贷规模的突然收缩是导火索。商品房销售多数以按揭为主，当期销售的情况决定着公司未来的业绩。”如果从这个角度观察，银行、房地产板块在一定程度上多少有一定的捆绑效应。

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　　事实上，经过这一轮深幅下跌后，银行股、尤其是房地产股高估的风险已经得到有效释放，从2007、2008年业绩动态增长看，已经回到估值相对合理状态。去年年底的不对称性调整利率也释放出政策上的积极信号，作为本币升值受益最大的两大资产，两大板块股价2008年企稳也理所应当。

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　　目前已经发布2008年投资策略的基金与券商，基本都看好金融、房地产板块，并坚称“调整的幅度越到位，行业的整体估值水平会更合理”。

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　　在本轮调整前，A股市场静态估值已经达到了62倍，远高于国际水平。经过本轮调整后，市场的静态估值已经下降至38倍，相对于2008年上市公司的业绩增长和中国经济良好的长期增长前景，市场估值已经逐渐进入合理区间。

　　业绩增长分歧大

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　　去年年末，王石的房地产“拐点论”引发了轩然大波，王不得不再度声明关于“拐点”的真正涵义是，“从快速上涨到理性调整的拐点”。

　　那么，经过本次中期调整，在可预见的宏观调控的大背景下，金融、房地产行业能否在2008年迎来一个理性的拐点呢？

　　业内人士认为：2007年100％~150％的增速将成为历史。2008年，房地产行业增长没有问题，但将回归正常水平。国泰君安房地产分析师张宇表示，房地产行业的景气周期仍将延续，但增速放缓。市值超过1万亿元的房地产板块和市值超过12万亿元的金融板块，在A股市场的地位还是会举足轻重，依然是机构投资者超配的对象。

　　如果以中大型房地产项目从立项、开工到竣工结算，大致有两至三年的时间估算，渤海投资研究所秦洪认为，2007年、2008年将是房地产股业绩集中释放时段，有可能是迎来业绩高峰期。

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　　“如果股市继续下跌，可以买入银行、房地产股，这次调整过后，金融、房地产还是有很大的反弹机会，甚至创出新高的机会。”嘉实基金副总经理窦玉明表示。

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　　中信证券研究所所长徐刚也认为，在去年全年温和通胀的预期下，金融和房地产行业是最有利于抵御负利率的投资品种。

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　　徐刚认为：作为一个投资品，房地产的投资价值并不取决于短期的供给和需求，应该把房地产与中国经济的长期增长联系起来。银行也是这样的，更多的是基于未来的长期增长。信贷政策有可能会紧缩，但是，中国经济中的信贷总量，至少不会比去年少。也就是说，作为中国经济的发动机，银行的增长是可持续的。

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　　然而，2008年，从紧的贷币政策意味着新一轮“加息”周期还将延续，存款准备金还将逐步上调。银行的“存贷差”将进一步缩小。这是否意味着目前80%以上利润来自于“利差”收入的银行成长空间将会收窄？“其实，根据我们的测算，银行贷款增速每下降1%对银行净利润的影响很小，大约在1%左右。”王逸枫表示。相比2007年上市银行净利润70％的增长，2008年，银行业有希望保持25%~50％的增长速度。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　不过，即使是同样看好金融、房地产，机构之间也存在相当大的分歧。

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　　“由于股价结构比较均衡，我们看好金融板块中的一部分低价品种，我们认为，高价金融品种在2008年表现一般。”某基金经理认为。而中信证券等券商看好有网点基础的大银行，如工商银行等。

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　　“相对而言，我们比较看好的是商业房地产板块，因为这个板块的投资价值尚未被充分挖掘。随着人民币升值，许多商场、超市仅仅是卖场占地估值就升值无数。”上述基金经理表示。