●面对温和降温的GDP宏观政策跟进，是顺其自然，还是加大力度?

　　●高位运行的CPI是走向全面通胀，还是逐渐平稳?

　　●次级债危机是外部需求减弱的滥觞，还是启动内需的动力?

　　在经历了严历的货币政策调控后，第三季度中国经济稍微低下了强劲的头部，低位回落。

　　第三季度GDP增长11.5%，这一高于第一季度但低于第二季度的增速在多数研究机构的预期范围之内。总体而言，中国经济在度过了第二季度GDP增速的峰值后，开始高位降温，这符合本报在一个季度前所作的前瞻性报道。（详见2007年7月23日中国经营报A27版《下半年中国经济增速将回落》）

　　在度过了五年的持续经济高增长后，宏观调控、通胀和外部需求，成为中国经济未来的变数，与上半年比较，受访的多数经济学家对中国经济表示审慎的乐观或者有条件的乐观。

　　经济降温但仍在高位运行

　　中国经济在第二季度冲高后终于回落。前三季度投资、出口增速为25.7%、27.1%，分别比上半年回落0.2%、0.5%。

　　这种回落令资本市场谨慎，市场担心持续五年的中国经济高增长可能出现拐点。10月16日至10月25日，上证指数震荡开始加剧。

　　中国人民大学经济学院副院长刘元春教授说：“上半年经济回落主要来自于投资和出口增速的放缓，不过，这种回落仍属于高位运行。”

　　6月、7月、8月和9月城镇固定资产投资分别为28.5%、26.4%、27.3%和24.8%，第三季度各月的投资增速基本与上半年6月的高增速相差不大。这与2006年6月的城镇固定投资增速从33.7%的峰值大幅回落至当年8月的21.5%形成鲜明的反差——今年的回落更多表现出一种“温和”意义的降温。

　　不一样的调控，形成了不同的经济走势。经济学家们把第三季度经济的回落降温归功于今年以来中国政府的结构性宏观调控，而且它将继续影响未来的经济走势。

　　在2006年年中，管理层推出了猛烈的全面调控措施，投资增速迅速降温；但是2007年以来，面对创出10年的GDP增长纪录，中国政府将此定义为——“经济增长由偏快转向过热的趋势明显”，随后，又改变为“经济增长由偏快转向过热的趋势没有缓解”。基于此，一系列以货币政策为主的结构性调控措施在2007年陆续推出。

　　在度过了第三季度“温和”降温后，25日，国家统计局新闻发言人表示“经济增长由偏快转为过热得以缓解”。经济学家们预测，受制于未来的宏观调控，第四季度及明年中国经济将继续“温和”降温。

　　刘元春说：“下半年经济回落是必然的，第四季度增速将放缓至11%左右。但回落有两种形式，一是大幅下降，二是温和回落，这取决于管理层对于目前经济形势的判断及出台的宏观调控措施。”

　　“中国经济已经见顶，下半年将回落，2007年全年在11.4%。明年增速会继续回落，增速在11%左右。”中国国际金融公司首席经济学家哈继铭说，“尽管增速在回落，但中国经济仍然是在高位运行。”

　　花旗银行中国区首席经济学家沈明高则是一个有条件乐观者——“如果美国经济不会严重衰退，我们不必过分拘泥于短期的回落，在未来两到三年时间内，中国经济仍将保持11%的增速是可以预期的。”

　　通胀走高但仍处于可控范围

　　正如大家所预期，第三季度中国经济的最大特点是通胀走高。9月CPI同比增长6.2%，中国经济开始告别低通胀时代的观点正在被外界所接受。

　　整个第三季度，管理层都在与通胀较量。包括行政干预部分行业和部门的涨价，推迟资源价格调整，并抑制资产价格过快上涨。现在看来，这些措施取得了成效，控制了通胀预期。