公司外源性融资包括股权融资（配股、定向增发）和债权融资（银行借贷、公司债、可转债），要注意两者的配置比例。随着公司负债比率从0开始增长，其WACC不断下降，但随着负债比率的继续加大，WACC触底回升并加速上扬。因此，企业要根据自身的条件选择资本结构，使资本成本达到最小。

　　（4）优化公司治理。包括:

　　优化公司股权结构——最优股权结构规律告诉我们，随着公司前五大股东所占比率从0开始增长，其治理效率不断上升，但随着该比率的继续上升，公司治理效率开始下降。所以要避免股权过于集中或分散，形成互相制衡、稳定的股权结构，以促进公司治理的效率达到最优。

　　优化公司股东结构——积极引入以价值投资为核心的机构投资者，有利于二级市场股价的稳定和持续增长。

　　优化公司董事会结构——积极引入外部董事或独立董事，保护中小股东利益。

　　优化内控机制——优化考核与激励机制EVA考核、股权激励等。

　　提高透明度——及时、准确、全面和规范的信息披露。

　　（5）促进盈利性增长，提高资本总额。

　　要注意，当企业的ROIC大于WACC时，扩大资本总额可以增加价值;反之，扩大资本总额反而会使企业价值变小。

　　通过以上分析，我们可以清楚地看出提高EVA的有效途径。一个真正优秀的、具有国际竞争力的企业，一定是综合利用多方面的手段，从企业价值链的各个环节最大化EVA。然而对大多数国内的企业而言，如何针对自身情况，最大化利用自身资源和优势，同时客观地看到自身的缺陷和潜在的限制，合理地选择符合企业自身的价值管理体系和战略，才能为企业和股东带来切实的利益。

　　刘国芳为中国上市公司市值管理研究中心副主任

　　构建科学的市值管理绩效评价体系

　　上市公司在开展市值管理工作时，首先应该明确公司自身的长处和短处，从而采取针对性的措施改善自身的市值管理，才能为全体股东创造更多的财富。这里就有一个市值管理绩效评价的问题，一套科学的市值管理绩效评价体系，是上市公司有效进行市值管理的必要条件

　　文/刘国芳 梁彦军 孙超

　　指标体系的总体设计思想

　　上市公司的内在价值是上市公司市值的基础，上市公司的市值是上市公司内在价值的外在表现，代表着股东财富的大小，是市值管理的目标。

　　要评价公司的市值管理水平，首先要评价公司的价值创造能力。同时，由于中国证券市场是个新兴市场，公司的市值并不能准确地反映公司的内在价值，低估或高估的现象经常存在，所以，评价公司的市值管理，还要关注其自身内在价值的实现，即市值表现。另外，也要评价二者之间的关联性，严重低估和高估说明公司市值管理存在不匹配的现象，前者说明公司价值揭示存有不足，后者表明公司价值创造能力有待提升，或者庄家人为拉抬公司股价。

　　价值创造是基础，价值实现是是市值管理的目标，价值关联度测量价值实现与价值创造的表现之差异，赋予三个指标的权重分别为30%、50%和20%。

　　价值创造的评价

　　可以从价值创造能力和价值创造成长性两方面来评价公司的价值创造。企业的资本结构、管理和组织结构、经营和盈利能力等因素，都对价值创造有直接影响。

　　为了避开这些不易量化的因素，我们从价值创造的结果来评价公司的价值创造。价值创造能力从上市公司的价值创造量、价值创造效率和盈利能力三方面来考核。价值创造量用考虑资本成本的经济附加值（EVA）这个指标来度量，价值创造效率用资本效率即EVA率度量，盈利能力用主营业务收益率（ROM）、净资产收益率(ROE)和每股收益（EPS）来度量。EVA值反映了上市公司整体创造价值的多少，但反映不出单位资本价值创造效率，所以我们引用EVA率来反映企业单位资本价值创造的效率。在盈利能力方面，主营业务收益率反映了企业主营业务的收益情况，净资产收益率反映了企业自有资本的获利能力，每股收益从股东角度看每股可分配到的净利润。