2007年8月20日，中国政府宣布将开放个人对香港证券市场的投资。消息传出，有人欢喜有人忧。尽管如此，银监会等相关部门官员表示，开放个人直接投资政策方向不会改变。可以确定的是，港股直通车将是中国开放资本账户的重要尝试，其实施结果将直接影响资本账户的开放速度。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　“港股直通车”方案变奏曲 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　2007年8月20日，国家外汇管理局公布《开展境内个人直接投资境外证券市场试点方案》（以下简称《方案》），允许境内个人进行境外投资。所有持有中国居民身份证的个人都可依法进行境外投资，当然除原有QDII外，机构投资者仍不能开展境外投资。

　　个人投资的范围是在香港证券交易所公开上市交易的证券品种，尚不允许投资于其他国家证券交易市场。但是由于部分香港基金持有其他国家金融资产，部分公司同时在香港和其他国家上市，因此投资者可间接投资于其他国家的证券，这一政策被称为“港股直通车”。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　《方案》公布后出现波折，原计划8月底开始实施，后有关方面宣布因技术原因推迟。9月10日，中国银行副行长朱民表示，目前还不能确定正式开展业务的时间。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　对于“港股直通车”，国内出现反对声音。部分国内证券公司和商业银行上书国务院和证监会，反对开放个人对外投资，部分学者也反对过快开放个人对外投资。一些媒体认为，目前开放个人境外投资，可能出现个人投资者亏损、外资获利的局面。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　尽管如此，银监会等相关部门官员表示，局部政策微调，投资门槛可能从原计划的10万元人民币上调至30万元，但开放个人直接投资政策方向不会改变。

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　　与反对声音相对的是，投资者和金融机构对此反应积极。境内个人投资者表现极大热情，仅8月27日一天，即有1000多位客户在中国银行天津分行办理开户预约登记，各地、各商业银行纷纷申请和筹备开展相关业务。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　香港和国际金融界也对“直通车”表现出期待。香港本地证券商积极承揽相关证券经纪业务，而在华外资银行着手进行准备工作，时机成熟时将向监管部门申请开展“直通车”业务。“直通车”政策公布后，香港股市大幅反弹。从8月20日至8月31日，香港恒生指数上涨17.6%，香港恒生国企指数上涨24.5%。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　“港股直通车”驶出背景

　　首先是中国外汇储备快速增长。2005年以来，中国外贸盈余大幅快速增长，外贸盈余连续两年同比增长超过50%，预计2007年顺差将超过2000亿美元。 YingXiaoCN.COM 营销中国

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　　资本项目盈余也在继续增长。2007年1-6月实际利用外商直接投资318.89亿美元，同比增长12.17%。而同期中国对外直接投资仅为78亿美元，同比增长21.1%。虽然对外直接投资增速较快，但资本项目盈余绝对量继续增长。

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　　双顺差引起外汇储备大幅增长。到2007年6月，中国外汇储备达13326.25亿美元，比去年同期增长41.6%。预期到2007年底，外汇储备将突破15000亿美元。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　而外汇储备快速增长，引起流动性过剩，外汇占款已成为中国基础货币投放的主要渠道。2006年以来，外汇占款存量占基础货币存量比例达108.49%，增量超过200%。2007年8月末，中国广义货币供应量(M2)余额为38.72万亿元，同比增长18.09%，远高于同期GDP增长速度。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　流动性过剩又引起资产价格泡沫和通货膨胀。2007年8月，中国居民消费价格总水平同比上涨6.5%，通胀压力越来越大。

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　　但同时期，人民币升值影响有限，贸易盈余巨大且持续增长，资本项目难以平衡经常项目盈余。到2007年9月，人民币兑美元名义汇率升值约9%，同期实际汇率升值幅度超过8%。人民币升值对中国对外贸易总体状况影响不大。 YingXiaoCN.COM 营销中国

　　实施“港股直通车”的目标和影响 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　首先，港股直通车能引导逐步开放资本项目，控制外汇储备增长速度。与很多发展中国家不同，中国资本不匮乏，中国储蓄率高达40%以上。中国也是吸引外商直接投资最多的发展中国家，外汇储备已远远超过合理水平。一般认为，一国外汇储备能满足6个月进口需求即可，而中国外汇储备合理水平为5000亿美元左右。 营销中国 YingXiaoCN.COM

　　在这种状况下，中国需要开放资本流出渠道，化解外汇储备过多、增长过快的冲击。近年来，中国已通过鼓励企业“走出去”，批准金融机构QDII业务等方式鼓励民间对外投资，但成效不大。虽然国家将组建外汇投资公司，但作为国有公司，公司投资损失将由国家承担。如果出现巨额亏损，将影响宏观经济稳定。因此，外汇投资公司的规模、投资对象仍然将受到较多限制，且公司治理结构问题不容忽视。